原始积累不足窘境显现二三线乳企争相IPO

原始积累不足窘境显现二三线乳企争相IPO

（上接第九版）

据悉，3月份证监会发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表显示，截止到2月9日，共有17家食品饮料和餐饮连锁企业排队准备上市。其中，13家拟上市的食品饮料企业中，广东燕塘乳业、青海小西牛生物乳业为区域性乳业企业，目前在国内乳业排名中尚未进入前十名。

3月19日，中国证监会发布公告称，发审委将于3月23日审核青海小西牛生物乳业等5家公司IPO申请。

资料显示，华南地区最大的乳制品生产企业广东燕塘乳业位于广州市天河区,公司及其下属企业主要生产、加工巴氏和UHT灭菌两大类液态乳制品及蛋白饮料。

据悉，青海小西牛乳业拟于深交所主板上市，公司自2002年起从事鲜牛乳收购及乳制品加工。小西牛是一家以乳制品研发、生产及销售为主营业务，具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业，核心产品为“青海老酸奶”、“青稞藏之宝”谷物酸奶和“托伦宝”纯牛奶。

梁铭宣向《中国企业报》记者表示，我国二三线中小乳企原始积累不足，使其后续竞争力较弱，加上国家对乳企的安全检测和准入门槛逐年提高，这也加大了企业的生存难度，鼓励二三线企业谋求上市，获取市场资本强化自身竞争力是有效的方式之一。

乳企上市之路不平坦

其实盲目追求增资扩产并无意义，关键在于做强做精。即使业已登陆资本市场，二线乳企也并非立即解脱，仍旧有很长的路要走。

近年来，国内乳业巨头不断跑马圈地，高压之下，越来越多的二三线乳企表现出急迫的上市需求。

尽管二三线乳企开始踏上新一轮的IPO之旅，实际上这条路并不平坦。

报道显示，拟在深交所上市的燕塘乳业此前曾发生好几起质量问题并被曝光，如2009年，燕塘纯牛奶惊现豆腐渣样异物；2011年燕塘牛奶现黑黄沉淀物投诉无果；2012年3月，有消费者称燕塘牛奶隔天变质，怀疑牛奶含毒等。

除上诉乳制品质量问题被曝光外，燕塘乳业前员工曾因贪污公司财产被法院定罪。公司内部管理机制及措施遭到外界质疑。

乳业专家王丁棉表示，2008年皇氏、三鹿就在申请上市，燕塘也开始有此打算，而结果则是这三家中，只有皇氏一家利用水牛奶的概念崛起，三鹿已经消失，燕塘仍在努力中。

3月23日，证监会发审委否决了小西牛IPO申请。由此，小西牛登陆深交所中小板的梦想暂时破灭。

分析认为，小西牛IPO之所以被否的重要原因，可能是财务指标方面。小西牛营业利润率等各项财务指标与伊利股份、蒙牛乳业等上市公司的差异较大，不太符合常理，其财务测算的准确性及真实性存疑。

拟招股书显示，2009—2011年乳制品行业平均营业利润率分别为3.64%、4.39%和4.99%。不过，同样是乳制品企业，小西牛连续三年保持超强盈利能力，同期营业利润率分别为19.08%、20.74%、18.14%，明显高于同行业。以2011年为例，小西牛营业利润率为18.14%，远高于同期的上市公司两大行业巨头：伊利股份只有4.17%，蒙牛乳业也仅为5.64%。

另一个重要数据销售费用方面，2009—2011年，同行业上市公司销售费用率平均值为23.40%、21.53%、21.86%，而同期小西牛的销售费用率却分别为11.83%、5.30%、7.53%。

除财务数据方面，小西牛还存在神秘股东突击入股等情形，表明公司治理结构存在缺陷。

此外，专家称，即使二三线乳企倾尽全力成功上市，也未见得未来一片坦途。

近日，二线乳企接连公布不尽如人意财报。

二线乳企代表性品牌雅士利财报称，2011年营收仅自29.54亿缓慢增长至29.57亿，净利润却由5亿大幅下滑至3亿。此外，皇氏乳业营收增长39.27%至5.7亿，但净利润仅增长2.08%至5811.4万。

王丁棉认为，虽然乳业已进入资本扩张时期，资金显然是这轮变局中最不可或缺的字眼，能控资本量增加通常就会在市场上有更多话语权，但其实盲目追求增资扩产并无意义，关键在于做强做精。即使业已登陆资本市场，二线乳企也并非立即解脱，仍旧有很长的路要走。