推进利率市场化的路径选择——六十五评发展实体经济

来源：中国企业报　　作者：任东晓

博鳌亚洲论坛期间举行的“民间金融与银行业的开放”等各分论坛上，来自中小企业界、银行界人士等都对利率市场化发表了看法。短短一个月之内，以人民银行行长周小川为代表的金融管理界就推进利率市场化问题罕见地连续发声。显然，利率市场化的大幕即将拉开。选择合适的时机、合适的路径来保证最终平稳地实现利率市场化目标，是当前急需回答的问题。一是利率市场化改革的方式、方法必须科学选择。回顾利率市场化的国际经验，快速推进的利率市场化改革对经济与金融发展要求往往较高，对经济的冲击也很大，例如智利、阿根廷等国家。而从日本和韩国利率市场化改革的经验教训看，选择渐进方式改革的成功几率大。因为利率改革涉及方方面面，关系极其复杂，采取渐进方式逐步推进，按照先长期、大额，后短期、小额的思路推进存贷款利率市场化，有利于保证改革的稳中求进。二是利率市场化改革的突破口和步骤至关重要。一般说，这种突破口应具有联结自由市场利率和管制利率的功能，比如日本找到的突破口是国债的发行利率和交易利率。同时在维护金融体系稳健运行的前提下，对各种金融工具采取不同的利率放开步骤。例如，先放开银行同业拆借利率和国债利率，然后再过渡到贷款利率，最后才放开存款利率。三是抓住当前有利时机果断加快逼近利率市场化核心问题，可以说经过近10多年的努力，复杂的利率市场化进程已经逐渐推进到银行利率特别是存款利率的市场化问题，进一步扩大贷款利率浮动范围并实现贷款的自主定价，逐步推动存款利率市场化并实现自由浮动是下一阶段利率市场化的主要内容。用三年左右时间基本放开存贷款利率，实现利率市场化。首要一步是，稳定存款利率，扩大贷款利率的下浮限度，由目前的10%扩大到30%—50%，培育银行的存贷风险定价能力和市场价格能力。四是利率市场化的推进必须与资本项目开放配合进行。资本项目开放有利于资本积累、促进经济增长，但同时也会导致国内资金供给过剩，产生泡沫，必然导致金融市场动荡，这就需要对资本项目严加管理。泰国在金融危机中遭受国际游资肆意冲击，就是因为其在推进利率市场化进程中，同时放开了资本项目。五是利率市场化的推进和金融创新结合。借鉴发达国家利率市场化的成功经验，存款利率的市场化核心还是在于市场化的金融创新，创出新的不受传统利率管制约束的金融产品，对现有的存款和贷款形成替代和挤压，实现从市场利率和管制利率的双轨向市场利率单轨的平稳过渡。过去一年，市场资金紧张、存款利率低廉，商业银行发行的理财产品数量呈井喷之态增长。这些理财产品可以理解是存款利率“市场化”的产物，也是一种创新。