CPI与PPI背离引热议

3月份全国CPI同比上涨3.6%，PPI同比下跌0.3%CPI与PPI背离引热议

PPI下滑对应着楼市、车市萎靡和基建投资不振。但另一方面，企业没有出现大规模破产倒闭清算，悲观情绪并没有在社会人群中扩散开来，因此消费品价格并没有随之出现大跳水局面。

本报记者林瑞泉/摄

2008年以来CPI、PPI走势图新华社供图

4月9日，国家统计局发布居民消费价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）等数据，3月份全国CPI同比上涨3.6%，而PPI同比下跌0.3%。 两数据的背离引发业界热议。有经济学家认为，PPI下降而CPI上升，是因为传导链条中的流通领域存在较大的成本空间。亦有观点认为，两数据一升一降是经济软着陆的特征，央行货币政策应对此持中立观望态度。

经济学家关注两指数背离 在食品与成品油价格上扬的情况下，“负利率时代”仅仅在1个月后重新返回。 2月份CPI的涨幅为3.2%，低于1年期存款利率3.5%，但仅仅一个月后，3月份的CPI涨幅再次超过3.5%，重返“负利率时代”。 新浪认证资料显示为“对外经贸大学公共管理学院副教授”的李长安4月9日在微博表示，PPI与CPI背离值得警惕。 李长安说：“PPI与CPI背离值得警惕，这说明生产领域的价格波动不能有效地传导到消费领域中，PPI下降而CPI上升，应该是传导链条中的流通领域存在较大的成本空间，这也证明了流通环节成本较高推动物价上涨的推论。” 复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，三月份CPI上涨和PPI下跌释放了两个重要信息，一是农产品价格的反弹虽然可控，但要引起足够的重视，因它会触发社会的通胀预期，会使本来可控的通胀变得不可控；二是PPI下滑说明全球实体经济依然疲软，市场避险情绪依然浓重。

经济软着陆特征？ 《证券市场周刊》的观点则认为，两指数背离是经济软着陆的具体体现。 此观点认为，硬着陆往往伴随着大规模的企业破产和裁员以及相应清仓大处理，物价焉有不跌之理？而软着陆，通常是企业减薪不减员，商品销售打折处理云山雾罩，生怕让消费者看穿是企业快撑不下去的无奈之举。因此整个宏观经济以及物价的跌幅都较为平缓，整个社会痛苦程度有限。 今年一季度PPI同比大幅下滑，对应着楼市、车市销售形势萎靡和基建投资不振，预示总需求膨胀趋势得到抑制。观点说，直到今天，我们依然看到大多数地产企业还在死撑，以价换量艰难地消化库存。这引发相关工业品价格出厂指数同比大幅下滑，是正常现象。但另一方面，由于企业尤其是大中型企业没有出现大规模破产倒闭清算，整个社会失业率并没有飙升，悲观情绪只是弥漫在经济学家队伍中，并没有在社会人群中扩散开来，因此消费品价格并没有随之出现大跳水局面。

恰恰相反，民生用品价格近期反而有继续上涨趋势。豆制品、食用油、奶粉、西点、洗发水等近期普涨，最高涨幅达25%；豆制品西点普涨一到两成；菜籽油花生油涨8%；奶粉涨10%；从本月起洗发水也涨价。对此商家表示，原材料、运输费、人工费等上涨导致成本增加。但根据近十年来中国经济中数次库存周期观察，PPI指数走势一般领先CPI趋势大约一个季度或者半年，而去年四季度CPI已出现波峰，目前已经进入下行通道，如果不出意外，下半年或看到CPI同比涨幅缩窄。

货币政策调整空间不大

根据经验，CPI同比涨幅超过4%，就会引发社会强烈通胀预期以及触发严厉的货币紧缩政策；一旦低于4%，紧缩不再但货币政策不可能开闸放水，只是持中性观察策略；CPI同比涨幅在2%附近，才可能看见放松货币政策并取消信贷管制的局面；而CPI出现同比负增长时，货币政策才能彻底宽松。

尽管3月通胀率意外上扬，多数分析师仍认为，受中国长达1年的政策紧缩以及大宗商品价格下跌影响，中国物价压力仍然正在缓解。

随着上两月通胀的放缓，许多分析师已经预期，中国央行今年可能调降存款准备金率150个基点至19%，以鼓励银行对面临流动性短缺的企业进行放贷。

中国年初制定的今年物价调控目标是在4％以内，并将稳增长、控物价、调结构作为政策导向，此前制定的积极的财政政策和稳健的货币政策保持不变。但在全球经济低迷、中国外需不足，国内面临经济增长和转型压力的情况下，中国的宏观经济政策尤其是货币政策的微调必然备受关注。

在清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明看来，复杂局面增加了中国央行等决策部门做出决定的难度：“现在情况比较复杂、困难，经济增长在下滑，物价在上升，如果央行认为物价上涨和经济上升压力比较大，会继续采取稳健紧缩的货币政策，如果坚持这种货币政策，经济下行的压力和趋势会加剧，这是目前的困难。但我认为，央行政策主导趋势是防范物价反弹，这和此前很多人认为央行会放松货币政策想法不同。”

中国国家信息中心经济预测部研究员王远鸿认为，货币政策调整需要根据一系列经济数据做出综合判断，目前尚有难度，虽有调整空间，但他认为，这种调整将是微调和结构性的：“政策总取向是有调整空间，今年中国经济稳中求进的宏观政策会比较平稳，即便有调整也是微调，政策更突出有保有压，所以，即便是适度放松或者调整也不会是很大幅度的。”

（本版编辑综合新华社、中国网、财经网、国际在线、环球外汇网报道）