养老金入市：中国式“401K”或因争议缓行

养老金入市：中国式“401K”或因争议缓行

（上接第十二版）

据相关人士透露，目前人社部正在研究制定整体养老金投资运营方案，有望成立新机构专事基本养老保险基金等社会保险基金的投资运营。而在此之前将部分省市养老金交给社保基金会管理，先行先试，不仅可以尽早降低养老金贬值风险，还可以为整体养老金投资运营方案的制订提供实践经验。

中国式的“401K计划”

全国社保基金理事会表示，受托投资运营广东省部分养老金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。

“因为养老金是老百姓的保命钱，社保基金理事会采用这样的投资方式主要是为了稳妥和降低风险。”一位券商人士表示。“新增基金更多的配置到固定收益类产品中，说明将有很少的部分进入股市，对股市的影响主要通过心理预期。而实质影响更多的是债市。”

尽管如此，民众依然存有忧虑。对此，全国社保基金理事会回应，养老金的委托投资运营，并不等于委托入股市。一方面，相关政策已划定了不可逾越的红线，全国社保基金的投资比例中，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。

另一方面，该理事会表示，他们会采取更为审慎的投资方针。投资的主要方向国债、银行存款、企业债、金融债等，都是有固定收益的产品。如果能谨守“分散投资”与“谨慎操作”的原则，应能确保老百姓养老钱的保值增值。

从国内来看，成熟的资本市场是养老金制度改革成功的必要条件，它可以保证养老基金得到必要的收益率，分摊相应的风险，从而实现保值增值，更好地履行养老金支付义务。从目前来看，为应对人口老龄化、养老金支付财务危机，养老金制度向积累制方向的改革也已成为国际趋势。

关于养老金入市的成功典型是美国的“401K计划”，它支撑起了美国股票市场的高速发展，而高速发展的股票市场又给美国的养老金带来了不菲的投资回报，实现了其资产的保值增值。

在美国，养老金的私人部分占90%，个人可以选择受托机构提供的投资组合，其中一定比例的资金投向股市。从欧美市场的经验来看，如果养老金投入股市20—30年，一般收益率能够超过7%。有观点认为，与其坐视养老金一天天缩水下去，不如开辟一条机遇和挑战并存的保值增值新路。

那么，我国养老金的投资运营会像美国的“401K计划”一样获得成功吗？经济学博士孙国茂曾撰文指出，中国股票市场不具备企业年金投资的基本条件，因而不适合企业年金投资。他认为，（2011年）上证综指下跌幅度为16.5%（截至2011年9月30日），超过5万亿元的股票市值已经消失，极少数投资股票或基金的养老金资产管理公司损失很大。由此设想，“如果2011年初全部企业年金按30%的比例配置股票类资产，那么到现在的损失已经将近150亿元了。”