严防过度紧缩导致企业资金链断裂

严防过度紧缩导致企业资金链断裂

厉以宁

全国政协常委、经济委员会副主任

“让货币流通量回归到正常水平”这个提法是对的。因为从理论上说，通货膨胀总是同货币流动量偏多有关。但问题并没有那么简单，有若干问题还需要进一步探讨：

第一个问题是什么是货币流通量的“正常水平”。在计量时通常都是以发达国家的经验为准，并以充分的市场化和完善的市场环境为前提。但这些是不是适用于当前中国，需要研究。这是因为，中国至今仍处在从计划体制向市场经济体制的转轨阶段，货币流通机制不像市场完善条件下那么灵活、有效，搬用发达国家的经验，往往会造成所计算出来的货币流通量“正常水平”高于由此计算所显示的货币流通量“正常水平”。

其次，对货币流通量回归的“正常水平”这一分析，应当同产业结构、所有制结构和地区经济结构分析结合在一起。这是因为，通过产业结构分析，可以了解到产品供求基本平衡的产业、产能严重短缺的产业以及产能大量过剩的产业各自所占比重的状况，这些不同的产业对货币的需求量是不一样的，无论是存款准备金率的调整还是贷款利率的调整，都不宜采取“一刀切”的做法，否则有可能得到相反的结果，使经济的正常运行和协调发展受损。

第三，当前的形势下，在实行货币流通量想“正常水平”的回归时，很可能引起产品供应链的断裂和企业资金链的断裂，从而使经济中出现企业停产、倒闭和个人下岗、失业的情况，也可能使个体商户收缩以及使承包土地的农民收入下降的情况。因为不同的产业、不同的企业、不同的地区，在名为向货币流通量“正常水平”回归的政策影响之下，受到不同程度的冲击。有的产业、有的地区和有的人群受影响大，于是就会发生产品供应链和企业资金链的断裂。

不仅如此，还应当看到货币流通量宽松时，经济规模大小的企业基本上都能受益，只是大企业可能利益多一些，中小企业可能利益少一些。而当货币流通量压缩到“正常水平”或“正常水平以下”时，那么大中小型企业之间的受损失程度的差别就大得多。大企业还可以活下来，中小企业中不少却活不下去了。这就是货币政策效应的不对称性。

再有，通胀不是没有可能的。在经济中具有重要意义的两个预期，一个是通货膨胀预期，一个是企业盈利前景的预期。稳定通货膨胀预期，对治理通货膨胀是有效的。但如果忽略了企业盈利前景预期，企业不但会降低投资的信息，甚至会见好就收，因为再经营下去，就得不偿失。企业对前景的不看好和采取收缩的做法，必然出现财政收入减少等等问题，滞胀就是这么来的。另一方面，失业人数增加，经济增长滑坡，这对社会的影响不言而喻。