地方债之虞

地方债之虞

一方面，地方融资平台债台高筑；另一方面，全国的财政收入今年前11个月又创新高。虽然两者之间并无必然联系，然而，这两个数据却达到了惊人的相似。

当各界至今仍在争论中国地方融资平台的债务到底是11万亿还是14万亿的时候，财政部今年前11月最新的财政收入数据正式公布，截止到11月底，全国财政收入达到9.73万亿元，再创新高，同比增幅达到26.8%，且2011年全年财政收入达到并超过10万亿已无悬念。这一数据固然令人喜悦，但地方融资平台债务高达10.7万亿所隐藏的风险却引起更大的担忧。

天量地方债从何而来

在上海高级金融学院副院长严弘教授看来，地方债务本身就非常复杂，它涉及现行的财政体制问题。在分税制之下，地方财权被切掉了很大一块，中央财政拿走了大头，地方政府只占小头；而在地方财政收入比例中，卖地收入比重又达到了40%，在中央对房地产调控不断深入的情况下，卖地收入的减少将直接影响到两级政府的收入，依靠卖地政策来维持高增长的财政收入已经难以为继。

自2008年全球金融危机爆发之后，中国政府为刺激经济增长，提出了4万亿经济刺激计划，实际上，通过商业银行向地方政府发放的贷款却远超这一水平。地方负债在2009年因该计划造就了近10万亿的新增贷款。

“地方政府要保住GDP增速，在金融危机时，要建高铁、公路、机场、大型场馆等等，就需要从商业银行获得贷款，这就是目前为何会出现这么多地方债务的原因。但在10.7万亿之中，牵涉到千丝万缕的关系，很多项目的担保方、融资方是谁，可能还不是非常明确。”严弘分析指出。

值得注意的是，12月初，国内经济较发达的广东首次发布了该省地方政府性债务余额。数据显示，截至去年底，广东省、市、县三级地方政府的债务余额为7502亿元人民币，庞大的债务规模震惊了当地官员。有学者甚至称，中国地方政府债务问题的规模已赶上美国的次贷危机，这些债务中不良贷款的比重可能多达30%。

如果广东一省的债务规模是7500亿元，那么粗略推测，全国超过30多个省、市、自治区，以广东为参照，以各自的经济规模计算，债务规模可能远超10.7万亿。

自主发债需防恶性循环

“目前各界都在担忧中国会不会发生地方债务危机。在我看来，中国整个债务规模占比GDP的比例还是比较低的，远低于欧美发达国家的债务比例。虽然我们看到全国地方债务规模达到了全国一年财政收入的水平，但这两个数据并不存在直接必然的联系，因为现在官方发布的地方债务总数是一个存量，而国家的财政收入则是流量。我们需要关注的是它的数据透明度和真实性。”严弘表示。

严弘认为，随着地方政府要管的事务越来越多，地方财权与事权不对等的情况日益突出，这需要中央投入更多的资源。但在现实中，中央财力投入远不能满足地方的实际需要。因此，在11月底，中央允许了包括上海、浙江、深圳等四地自主发行地方债的试点。

与此同时，这些发债地区却出现了土地财政吃紧的现象。在广州，当地政府不得不四度取消或大幅压缩土地拍卖计划，11月份，广州两周内取消了32幅地块的拍卖，今年前9个月广州卖地收入仅为140亿元人民币，与500亿元人民币的全年目标相距甚远。在上海，同样也出现了多起土地流标的现象。

“在中国，市、县两级政府要依靠地方政府收入开发大型基础设施项目，但对各地政府来说，现在的卖地难将催生更庞大的债务。中央显然早已预见到这种情形，允许地方自主发债有利于保障地方经济增速，而且从招标利率、认购水平及试点发行地区来看，还是比较理想的。但要防范的是，这些债务是不是最后又流到商业银行体制中去了，如果出现这样的情形，那将是非常糟糕的事情。”严弘指出。

严弘表示，分母(GDP)总是比分子(债务)的扩张速度更快。但随着现在及未来可预见的中国经济增长减速，债务则要到期，经济增长率超过债务增速将不再是一个选项。