宏观经济变化对保险业的影响

2012年保险业前瞻：宏观经济变化对保险业的影响

展望2012年，随着货币紧缩力度的减弱，加息周期步入尾声，“股债双杀”格局将逆转，保险投资环境将好转。随着寿险产品投资收益的提高，银行短期理财产品销售受限，居民投资收益预期趋于下降，寿险产品有望在居民资产配置中获得更大份额，人身险业务有望进入恢复增长期。非车险发展环境进一步改善的同时，车市低迷态势将延续，预计2012年非寿险增速将放缓，产寿险周期转换迹象隐现。

“股债双杀”格局将结束保险投资环境趋好

今年以来，特别是第三季度，在持续宏观紧缩效应逐渐显现、资金配置向短期理财产品集中等综合影响下，股市与债市间传统的跷跷板关系失效。沪深股市总体呈现回落态势，债市的表现也很低迷，前三季度上证综指下跌16%、深证成指下跌17%、中债综合指数财富指数仅上涨1.48%。这一“股债双杀”格局，对保险投资收益造成显著影响，前三季度保险业资金运用平均收益率仅为2.7%，同比下降0.58个百分点，保险公司浮亏大幅增加，主要人身险公司偿付能力普遍大幅下滑。

展望2012年，债市有望受益于通胀企稳，为投资者提供合理收益。一方面，虽然货币政策将继续维持从紧基调，但鉴于本轮物价上涨已接近拐点，预计货币紧缩力度将不会进一步加大。另一方面，在欧、美、日等主要发达经济体重返宽松货币政策，土耳其、巴西、印尼等新兴经济体由升息转为降息的背景下，我国的本轮加息周期也逐渐步入尾声，为债券市场平稳运行提供良好环境。股市有望受益于资金配置的正常化，但短期内仍可能承受较大的风险。银行短期理财、高利贷等资金畸形配置的风险正日益引起监管部门和地方政府的重视，随着监管和治理力度的加大，预计这些逐利资金将逐渐回归正常的风险资产配置。整体看2012年，“股债双杀”格局将结束，债市、股市都趋于向上，保险投资环境将好于今年，投资部门应做好相应战略资产配置方案和策略安排。

寿险产品竞争力上升人身险行业有望实现恢复性增长

今年以来，寿险业增长明显放缓，前三季度老口径下人身险公司合计规模保费同比仅增长6.58%，相较去年同期增速大幅回落26个百分点。细分渠道看，个险、直销、新渠道均保持了较快增长，仅银保渠道保费收入同比下降3.5%。就此而言，在银行资金面趋紧背景下，寿险产品相对其他金融产品竞争力下降，特别是投资收益率甚至低于银行短期理财产品，是2011年寿险保费增速大幅下滑的主要外部原因。从长期看，在金融理财市场大发展和居民投资理念日趋成熟的环境下，如何提升人身险产品不可替代的特色竞争优势，是人身险实现转型增长和可持续发展的关键。

展望2012年，今年以来导致寿险业发展受限的一些因素趋于缓解，寿险业有望在居民资产配置中获得更大份额，人身险行业有望步入恢复性增长阶段，预计全年增速在15%以上。从寿险公司自身看，保险投资环境的转好，有利于寿险产品投资收益提高，并为寿险产品与其他金融理财产品的竞争奠定坚实基础。从银行看，《商业银行理财产品销售管理办法》已由银监会正式发布，并将于明年1月1日起实施，要求商业银行销售理财产品时须对理财产品实行分级管理，不得将理财产品与存款进行强制性搭配销售，不得将理财产品作为存款进行宣传销售，不得违反国家利率管理政策变相高息揽储。这将在一定程度上推动过热的银行理财市场逐步向理性回归，一度被银行理财产品挤压的保险产品发展空间将得到释放。从客户看，即将到来的通胀拐点，政府对“高利贷”等炒钱游戏的治理，将使居民降低投资收益预期，从过分注重短期畸高收益转向更加注重中长期稳健收益，兼具长期储蓄属性的寿险产品将受益。

车险受车市低迷态势影响上行空间

今年以来，非寿险业增速整体呈上行趋势，从年初的不到10%逐步上升到三季度的17%左右，与汽车类商品零售总额增速走势基本一致。

受益于前两年新车销量大幅上升和行业监管政策趋严影响，产险行业迎来高速发展。可以说，产险是2011年保险行业唯一的亮点，尤其是平安产险和太保产险均实现了超越行业的保费增速。整个产险业的保费增速和盈利能力均达历史高点。

市场所关注的是，产险业的盈利高点能否持续。伴随着今年汽车销量大幅下滑和车险费率市场化的推进，业内人士预计，未来两年产险业将进入平稳发展期，甚至存在增速下滑的隐忧。

不难发现，目前国内主要几家产险公司的综合成本率已经达到92%至94%的水平，这在中外产险历史中都是比较少见的，可见产险承保盈利已达高峰。

一家中资产险公司精算部负责人分析，“国内产险业的发展通常有一个惯例，就是日子稍微好过几年之后，大家就会陷入新一轮竞争。而随着竞争的加剧，承保利润率将难以维持高位。”

展望2012年，业内人士预计，明年开始产险盈利增速会下降，但仍能保持一定盈利的水平。这是因为，虽然新一轮车险竞争难以避免，但竞争的程度仍然受到较强约束：一是较低的投资收益率和偿付能力；二是信息平台的完善与共享；三是监管加强。因此，在不出现恶性竞争的前提下，车险的盈利周期可持续较长一段时间。

考虑车险费率市场化的潜在冲击以及向外资全面开放车险(交强险)渐行渐近，预计车险保费增速将略低于今年。（来源：《中国保险报》、《上海证券报》）