承接全球彩电战略转移厦华电子增发前景看好

承接全球彩电战略转移厦华电子增发前景看好

展会上的厦华电子人气热络企通社供图

到底是资本市场的“活雷锋”，还是暗藏巨大商业玄机？

日前，厦华电子（600870）最新公布的一份非公开发行股票预案，与今年7月8日公布的预案相比，增发价从5.17元/股调整为6.30元/股，募集资金总额从3.97亿元大幅提高至9.60亿元。其中，第一大股东中华映管旗下的华映光电以委托贷款3亿元和无息借款2亿元认购股份、华映视讯以委托贷款6000万元认购股份、福建华显以委托贷款1亿元认购股份，第二大股东实际控制人建发集团以无息借款1亿元和现金2亿元认购股份。

这一预案随即在市场上遭遇质疑声音：有投资者指出，认购方拟以债权资产认购股权的行为涉嫌侵犯中小股民的利益；有专家指出，大股东高于法定发行价20%的增发价很有“活雷锋”精神。那么，到底是两大股东甘愿充当资本市场的“活雷锋”，还是增发预案一旦成功，厦华将迎来的爆发式增长会让两大股东与广大中小投资者共赢，赚个“盆满钵满”？带着一系列疑问，《中国企业报》记者展开了一番调查。

打通任督二脉

自2009年报盈利之后，2010年5月14日，暂停上市约一年的厦华电子股票恢复交易，《中国企业报》记者获悉，这是迄今为止中国证券市场第一个依靠自身主营业务盈利而恢复上市的案例。国务院总理温家宝2009年在厦华电子视察时即给予了高度肯定。

近年来，尽管厦华资金链在银行以及两大股东的支持下保持正常运转，但由于前期处理历史遗留问题等原因导致2006—2008年产生巨额亏损，截至今年第三季度厦华净资产为-8.8亿元。厦华财务费用与资产负债率高企，卡住了企业进一步发展的脖子，仅2011年前三季度厦华的财务费用是公司净利润的3倍。

对此，厦华电子副总经理孙刚告诉《中国企业报》记者，“一旦定向增发获得通过实现负资产转正，相当于打通了厦华未来发展的‘任督二脉’，可以在资金融通和客户拓展等方面获得更大空间。”如按2010年数据计算，本次非公开发行完成后厦华每年可减少财务费用5525万元。更重要的是，公司一下子从负资产转为正资产，资信评级大大提升，正常融资能力大幅提高，厦华的接单能力大大增强，有利于争取更多的优质客户和新的商机。同时，在申报政府高科技项目等方面，厦华也将获得更多的机会和更好的政策扶持、优惠待遇。

一位证券分析师指出，“融资额从3.9亿增加到9.6亿元，增发价比法定发行价上浮20%以上，这一预案实现了从量变到质变的提升，可以看出两大股东对厦华的支持力度和发展前景的绝对信心。但是，资本的逐利性决定了任何一家公司都不是‘活雷锋’，其投资行为都需要有回报，当前两大股东的加码投资实际上是期许在未来获得厦华壮大的收益。”

以债权认购股权、并承诺股权锁定3年，则反映了两大股东对于厦华前景的全面看涨。安徽工业大学李德俊教授指出，“大股东持有债权可以随时收回，但变成股权后并锁定三年就不一样了，这直接避免了中小股东担心的募集资金再被大股东占用问题。”

协同产业链崛起

厦华自1986年开创中国彩电批量出口先河以来，长期定位于以外销为主的经营策略并稳居国产彩电出口前茅。目前，厦华近90％的营收贡献来自海外市场，不过与两岸一些大中型彩电代工企业多以“OEM（来料来样组装加工）”不同，厦华在发达国家则是通过ODM（研发型代工）与全球性品牌企业建立了战略联盟，成为其高端产品供应商，在发展中国家，厦华以OBM（自有品牌经营）方式进行差异化布局。

在浙江万里学院客座教授冯洪江看来，“厦华开展ODM业务可避免缺乏自主知识产权的风险，而保持OBM业务则摆脱了缺失自有品牌的尴尬，同时，在其优势市场发展OBM业务的策略，还可减少对大连锁等渠道的依赖度。”冯洪江指出，“厦华将高标准的ODM业务与OBM业务协同发展的产业链新体系，让公司在未来5年甚至10年都将有稳定的增长空间。”

厦华电子技术中心副总陈庆梅告诉《中国企业报》记者，“目前，我们拥有300多人的技术研发团队，有国家级企业技术中心和博士后科研工作站，具备了面向美国、日本、澳洲等全球不同制式和标准的数字电视产品的研发设计能力，全面覆盖LCD、LED、3D以及IPTV、iTV、智能电视等产品。特别是近年来借助中华映管的协同平台，厦华开创了‘上下游同步研发’模式，产品研发周期由8个月大幅度缩短为3至5个月。”

在厦华ODM业务强势发展、产业链协同体系建立的背后，正是2006年中华映管与公司达成战略合作后，以王炎元董事长为首的华映管理团队入主厦华，将享誉全球的台湾IT业经验，比如精益管理、信息系统、KPI、产品生命周期管理、源头管理等等理念和手段毫无保留地输入厦华。在品质领先性方面，去年第四季度，厦华携手百思买成功将高端平板电视出口至“家电王国”日本。在OBM业务上，厦华自有品牌PRIMA率先成为联合国UNOPS项目采购机构供应商、中标美国军方采购，在南非市场，厦华自有品牌彩电市占率一直稳居前三。

中国电子视像行业协会副会长郝亚斌指出，“彩电不是夕阳产业，而是充满机会的朝阳产业。”中国家电营销委员会副理事长洪仕斌也指出，“越是全球经济危机，越是中国企业在全球市场发展的好机会。因为外资企业迫于成本等经营压力纷纷转型为品牌运营商，将产业链上游对外释放。由于台湾彩电代工企业的强项是OEM业务，厦华突出的ODM实力此时趁机巧妙切入，承接了这些外资企业的原创设计制造服务的新角色。”因此，自2008年金融危机以来，厦华ODM业务迎来了新一轮的扩张契机，与美国、日本等合作伙伴实现了共同壮大。

ODM、OBM的协同发展，不仅让厦华构建了“协同产业链”体系，还以电视的创新设计、制造与整合服务为基础，寻找在新兴产品和市场上的突破。此次，厦华在增发预案公告中表示，计划出资5000万元购买“华映光电”的部分股权，全面跨入触控技术领域，为公司未来规划商用电视、智能电视和网络电视的触控技术进行战略布局。

市场研究机构DisplayBank发布的最新调查报告指出，在智能手机及平板电脑的带动下，今年全球触控面板市场将年增76%至104.2亿美元，2014年可望进一步增长至156.4亿美元，年平均增长率达46%。奥维咨询平板中心副总经理彭健锋指出，触控是非常重要的人机交互技术，此前触控技术率先在公共事业单位的中小屏上得到应用，接下来会在教育、媒体、银行、超市、医院、交通、广电、娱乐等商业领域获得大量发展。

陈庆梅透露，“在触控一条龙项目上，厦华与华映不是简单的股权关系，而是上下游深度融合的协同发展关系，这将会令厦华在触控显示市场上抢占发展的先机。目前，厦华已经与华映就多个尺寸、用于智能电视的触控技术应用进行研发，接下来还会在应用于各大商业场所的中大尺寸触控显示产品的研发。通过这种‘部件+整机’的一条龙协同平台，大大缩短了触控显示产品的研发周期，及时把握这一市场井喷式增长的先机。”

来自市调机构的数据显示，与普通家用电视相比，采用触控技术的商用电视市场售价同比高出100%—150%左右，净利润则高达5倍左右。《中国企业报》记者注意到，由于触控显示产品首先会在商用市场推广销售，这与厦华的主营业务ODM均属于B2B的运营体系，这将实现公司在统一的DMS商业模式下同时发展ODM和OBM业务以及新兴触控商用电视业务，有望实现边际收益的倍增。