汉王科技变脸巨亏

主业无望、渠道失算？汉王科技变脸巨亏

从盈利8700多万元到预亏3.6亿元，刘迎建没想到会这么快。

日前，汉王科技（002362）公布2011年三季报，7—9月营收同比下降-51.91%，归于上市公司股东的净利润同比下降890.86%，亏损额达到了1.04亿元。全年前三季度的营收同比下降58.75%，归于上市公司股东的净利润同比下降377.71%。汉王科技还预测，2011年全年将会出现3.5亿—3.6亿的业绩亏损。

从2010年实现利润总额8776.95万元，到2011年将会出现高达3.6亿元的业绩亏损，《中国企业报》记者注意到，汉王科技只一年时间便遭遇了从“绩优股”到“垃圾股”的转身。更令汉王科技董事长刘迎建没有想到的是，市场投资者会如此无情：自2010年3月3日汉王科技以41.90元的高价发行上市，短短两个月便冲上175元的股价高峰。但好景不长，2011年以来汉王科技跌跌不休，不断被推上了“腰斩”的尴尬境地，截至11月7日汉王科技复权后的收盘价为39.44元，比175元的最高价下跌超过70%。

在当前的中国资本市场上，主营业务一家独大的并非只有“汉王科技”一家。不过，《中国企业报》记者注意到，去年凭借其描绘的“全球电纸书”市场神话而登陆资本市场的汉王科技，却在今年遭遇其发展的“滑铁卢”：主营业务市场增长低迷、竞争激烈价格战频出、产业链缺失导致前景暗淡、新兴业务投入迟难产出。这到底是汉王科技对于主营业务电纸书的选择错误，还是其自身缺乏整合能力难以开创中国电纸书的全新商业模式？

难看的业绩

曾经在资本市场极受追捧的汉王科技2010年全年总营收仅为12.37亿元，2011年前三季度营收出现高达58.75%的下滑，并预计在2011年出现最高达3.6亿元的业绩亏损。汉王科技的“大变脸”令市场投资者“一头雾水”。

对此，汉王科技在三季报中给出的解释称：“因市场原因，公司对电纸书产品的价格进行了大幅下调，导致电纸书产品的收入和毛利减少。同时，对于重点项目增加投入导致研发费用增加以及公司着力推出的新产品尚处于导入期。”

今年以来，受到电纸书市场正在由行业礼品市场向个人消费品市场转变以及苹果iPad为代表的平板电脑等相关产品的冲击，汉王科技曾掀起了一场波及旗下全系列电纸书、最高降幅高达40%的市场价格战。

产业评论员洪仕斌指出：“一般来说，降价在降低企业利润的同时，会刺激企业的销量增长，最终实现规模化盈利。”不过，一位南京珠江路电脑城的经销商则告诉《中国企业报》记者：“汉王对于价格战的时机选择不对，渠道通路选择也存在问题。汉王的降价相对于自身的产品确实降了不少，但与市场上众多的电纸书产品相比，仍然较贵，没有达到抢夺中小品牌和山寨机市场的效果。”

更为重要的是，上述经销商还透露：“一直以来汉王都是在大力发展礼品渠道，这一部分消费者对于价格的敏感度并不高，而这一渠道的经销商因为拥有足够的利润回报对汉王的忠诚度很高。这次降价，再伴随着汉王科技从礼品渠道向零售渠道的调整，不仅未能抢夺市场，反而冲击了汉王原有的礼品渠道。”

作为占据上市公司75%份额的主营业务电纸书，今年以来的价格战不仅未能有效带动汉王科技在市场份额上的持续扩大，反而拖累了其在经营利润上的大幅度下滑。《中国企业报》记者在汉王科技2010年年报中看到：其综合毛利率已经从2008年的60.51%、2009年的51.12%一路下滑至2010年的40.05%，其中电纸书的毛利率仅为36.99%。

洪仕斌认为：“汉王科技今年挑起的电纸书价格战，会进一步拖累企业的综合毛利率，按照汉王科技此前公布的电纸书降价20%—40%的信息判断，电纸书的毛利率会跌破30%。”

尴尬的主业

电纸书在过去三年间的“井喷式发展”也让拥有13年发展历程的汉王科技收获了其成立以来的“黄金三年”。

在汉王科技招股说明书中对电纸书的描述为，2008在全球的销量是70万台，到了2009年猛增至350万台，增幅达400%。2009年汉王科技的电纸书产品占据了国内市场约95%的市场份额，全球的市场份额也攀升至9%。汉王科技还大胆预测：2010年全球电纸书市场将达到930万台，2011年达1621万台，2012年2278万台。中国市场2010年将占全球市场的30%，在数量上将有近300万台的规模。

不过，随着苹果iPad（平板电脑）的上市以及三星、惠普、戴尔、HTC、联想等一大批中外IT企业对于平板电脑的推广加码，仅作为平板电脑诸多功能之一的“电子书阅读”的电纸书产品遭遇了强劲的挑战，一大批消费者被吸引而去。与此同时，智能手机市场的井喷式发展，也让“电子书阅读”不再停留于“电纸书”这一产品上，而让手机变成了“随时随地随身”的阅读新选择。

电子书产品的现实市场，与汉王科技当时的预测相差甚远。《中国企业报》记者获悉，2010年全球电纸书销量仅为660万台，只达到汉王科技预期的2/3；中国市场的销量为103.49万台，仅达到汉王科技希望的1/3。主营业务产品市场的前景不乐观，让汉王科技瞬间遭遇了“成败萧何”的尴尬。

更令人担忧的是，在电纸书这一产品上，汉王科技一直以来并未能有效扮演起“产业整合者”角色，也并不具备电纸书的核心竞争力，而只是中国最大的电纸书代工厂，不时遭遇来自深圳地区众多山寨电纸书工厂的低价“侵扰”。据悉，占据电纸书60%以上成本的核心零部件电子墨水显示屏，目前在全球被一家位于我国台湾地区元太科技所掌控。

汉王科技在其招股说明书里提到，电子阅读器行业技术壁垒较高，汉王科技技术积累深厚，在新型电器设计生产上有着独特优势。事实上，汉王科技所谓的“技术积累深厚”并不是指“电纸书”产品本身，则是附加功能手写技术，后者才是汉王科技掌握的核心技术，但却无法改变电纸书本身的发展趋势和升级换代。

面对主营业务的萎靡不振，自去年开始汉王科技便积极寻找在平板电脑以及人脸识别考勤机等新领域的拓展机会，同时还围绕电子阅读市场欲建立“终端设备+内容平台”的新产业链。然后，在强手如林的平板电脑市场上，汉王显然已经难以“突出重围”，而人脸识别考勤只是商业细节市场，短期也难以替代电纸书产品。更为重要的是，在电纸书从终端到内容平台的建设过程中，汉王科技在缺乏资金、人才、资源积累的背景下，难以在短期内获得突破性进展，反而会拖累企业在电纸书产品上的投入力度。

不过，在洪仕斌看来：“汉王科技的问题不在主业太单一，而是其对电子阅读器市场的定位出了问题。当年依靠电子阅读器市场需求井喷赚得了第一桶金，却在此后的发展中过分强调了电纸书这一末端市场，而忽视了电子阅读这一起点市场。应该以电子阅读为目标，发展各种形式的终端产品，包括平板电脑、智能手机等。”