新三板“扩容”之惑

来源：中国企业报　　作者：本报记者郭玉志

新三板“扩容”之惑

“新三板”扩容已经箭在弦上。

近日，市场传闻此前被打回六部委重审的“新三板”方案，在重新梳理与国内股权交易市场之间关系、细化与创业板、主板市场之间转板机制等问题后，再度上报国务院。

在中小企业融资难的背景下，企业在“新三板”融资被认为是有效途径之一。在国家积极推动我国多层次资本市场建设的背景下，

“新三板”推出的积极意义，业界颇为认可。

“未来各个省市的股权交易中心，可以发展成非上市股份制公司的股权转让区域交易中心；证监会也可以将股权交易中心纳入监管范围，但是必须在政策上加以规定。”

浙江产权交易所总经理姚上毅告诉《中国企业报》记者，出于证券市场“顶层设计”的考虑，对“新三板”的制度设计提出了相对较高的要求和更加具体的规定，此次对于如何处理好“新三板”和股权交易中心的关系，已有基本方案。由“新三板”扩容而构建而成全国性的场外市场，或将与各地的区域性场外市场并行不悖，各有各的生存空间。

玄妙关系

虽然“新三板”规则重新修订，依然阻挡不了企业欲求在“新三板”上市的热情。

金元证券代办股份转让部董事总经理陈永飞告诉《中国企业报》记者，近几天，他一直在和一些企业沟通，也有利润达千万级的企业有意在“新三板”市场挂牌。

“从现在来看，企业的热情度还是很高，企业比较看好在‘新三板’的融资前景。”陈永飞说。

赛迪创新投资高级项目经理赵文俊此前告诉记者，企业登陆“新三板”后，机遇好的话，可以通过发行股份进行上下游产业的并购，这有利于初创企业快速发展。

根据目前“新三板”的改革方向，是在中关村科技园区代办股份转让系统的基础上，逐步将试点范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区。

业内人士认为，近年来，各个省市成立的股权交易中心与“新三板”改革相冲突，尤其是天津股权交易中心，在政策先行先试的背景下，与“新三板”市场大有一竞高下之势。

上述人士告诉记者，去年，国家区域性(河南)中小企业产权交易市场被叫停事件，大大刺激了中国证监会推出“新三板”的决心。

西部证券代办股份转让部总经理程晓明接受媒体采访时认为，

“‘新三板’应当建设成中国的纳斯达克，为中国的高科技和创新积蓄力量，而各地的产权交易所则可以发展成为场外交易市场”。

“新三板”和股权交易所将如何并存？有券商代办股份转让部负责人表示，一种可能性是，地方性股权交易所短期内交易制度不会有所突破，不能突破两百人股东限制是肯定的，未来也许会规定其投资者也是区域性的，由此在地方政府主导下，在区域内稳步发展。

陈永飞同样告诉记者，各个省市建立的股权交易中心应该是地方性的，挂牌的企业股东在200人以下、非上市的企业，在“新三板”即将出台之际，这些股权中心应该发展成为区域性的股权交易平台。

而姚上毅则认为，一个是构建全国性的“新三板”市场，以中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统的试点为蓝本所构建；另一个是区域性柜台市场。

上述负责人表示，从目前来看，以国内试点的股权交易所为主体来构建区域性的柜台市场更符合现实。

至于“新三板”扩容方案何时推出，“我认在年底的时候会公布

‘新三板’扩容方案，而且希望比较大。”陈永飞预计。

运行效果差？

无论是“新三板”还是各地股权交易中心，对于眼下中小企业缺乏融资渠道的“寒冬”，无疑成为最亮丽的一抹颜色。

日前，又一个地方性股权交易中心即将成立。近日，湖北省人民政府印发《省人民政府关于组建武汉股权托管交易中心有限公司的批复》，同意由武汉光谷联合产权交易所为主发起人，湖北省联合发展投资集团有限公司、湖北省宏泰国资经营公司、湖北省科技投资集团有限公司等单位参与，共同组建武汉股权托管交易中心。

据了解，武汉股权托管交易中心定位为湖北省区域性的场外交易市场，挂牌对象为“两非一高”企业，即非上市、非公众和具有较高成长性企业，并注意做好与国家统一公开市场的衔接。

如果从2008年天津股权交易中心成立为契机，全国各地股权交易中心大有遍地开花之势。

2008年国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，全国性柜台交易市场落户天津滨海新区。以此为契机，天津产权市场在全国场外市场中开始领跑，也成为其他地方探索场外市场建设的风向标。

截止到8月26日，天津股权交易所挂牌企业达到99家，距挂牌企业百家仅一步之遥。

姚上毅告诉记者，企业有挂牌需求，机构或者是个人有投资需求，这对于缓解中小企业的融资难将起到相应的作用。但是，虽然各地股权交易中心相继成立，但是由于太多的企业愿放弃手中的股权，没有增值扩股的需求，再加上股权中心资本流行性差，当前一些股权交易中心运行并不理想。

一位产权市场人士告诉记者，他到多家企业去鼓励企业来股权交易中心来挂牌，然而企业以“得不到回报”为由拒绝在股权中心挂牌。

然而，即便如此，也不能阻止企业的挂牌热情。去年7月揭牌成立的上海股权托管交易中心也即将开门营业。

有消息称，上海股权托管交易中心有望在9月30日开展非上市公司股份转让交易，十余家张江高新区的企业已递交挂牌申请。

中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏则认为，目前全国有200多个产权交易中心，其中一些产权中心已经开展股权转让业务，而应该借助“新三板”的开通结束中国产权交易中心无序发展的现状，以此进行整合，把中央和地方的力量汇集起来，为中小企业融资服务。

刘纪鹏建议，中国证监会应该对天津股权交易中心等场外柜台市场合理地加以引导，要么让它们加入“新三板”，要么让天津办一个独立的市场。中关村为科技企业服务，天津为一般中小企业服务，遥相辉映。

姚上毅告诉记者，当前地方地府一方面打一些擦边球，进行企业股权交易业务，一方面又希望将股权中心纳入中国证监会的监管范围，若纳入监管范围，如果解决不好转板机制问题，那么股权交易中心就会成为鸡肋。

“主板、创业板、‘新三板’好比大学、中学和小学，如果企业直接从小学上大学，必须有相应的转板跳板机制。”姚上毅认为。