美债危机犹存第三轮量化宽松不远

专访上海财经大学金融学院副院长、“东方学者”特聘教授何众志美债危机犹存第三轮量化宽松不远

“这次全球股市的震荡和2008年次贷危机时市场状况有些相似，但这次评级下调并不是由于美国的实体经济出了问题，所以新一轮的经济危机不太可能出现。”8月10日，在接受《中国企业报》记者采访时，上海财经大学金融学院副院长、“东方学者”特聘教授何众志表示，“在美债没有更好的办法解决之前，第三轮量化宽松政策会很快到来。”

标普降级象征意义大于实际影响 《中国企业报》：国际金融危机后，全球经济一直处于恢复过程中，美国亦然。此次美国遭评级公司标准普尔(Stan－dard&Poor's)下调主权信用评级，有些突然。这对全球经济会有什么样的影响？会不会引发新一轮的金融危机？

何众志：我的基本看法是，标准普尔对美国的主权信用评级下调，更多的是一种象征意义，远大于实际意义。

从象征意义上来讲，美国这样一个庞大的债务，没有办法有效地削减，不能增加收入，标普作为世界上独立的三大评级机构之一，根据自己的测算模型下调美国的债务评级，自有它的商业运作之道。

从经济学逻辑来讲，如果评级下调的话，首先带来的应该是债务利率成本的上升。实际上，从市场反应来看，却不是这种情况，甚至有些相反。 《中国企业报》：这似乎有点不合常规。按理说评级下调，AAA下降到AA+，利率应该上升，为什么市场反应正好相反呢？

何众志：这让我想起2008年下半年，尤其是9月份以后，次贷危机时的一个场景，基本相似，当全球市场出现一个激烈震荡的状态时，投资者为了规避风险，反而去买了美元和美债。

为什么呢？当全球经济处在激烈震荡时期时，实际上还是只有美元美债是最安全的。这是由美国特殊的霸主地位决定的。当世界经济尤其是股市出现震荡时，投资者会撤资，尤其是一些避险投资基金，会把资金暂时投到安全产品上，举目全世界，哪种产品能提供这种安全性呢？是美元、美债。

至于新一轮的经济危机，我还没有这么悲观，没有这样一个必然的结果。但我认为，短期内一定会带来股市的剧烈动荡。世界上一个龙头老大出了点问题，世界经济一下子失去了方向，股市在寻求方向的过程中，处于一个短期震荡状态，是个必然的结果。

市场很快会消化评级恐慌心理 《中国企业报》：标准普尔宣布下调美国信用评级AAA至AA+的时间是美国当地时间8月5日晚间。8月8日是标准普尔下调美国信用评级之后的首个交易日，全球股市出现抛盘。而8月9日又强烈反弹，为什么美国评级一下调，股市和债券市场会这么动荡？

何众志：抛盘是好理解的。一旦美国市场出现一个不明朗的迹象，股市上的投资者尤其是避险基金，首先想到的是保护自己的资产，撤出股市，进行抛盘，然后去寻找一个替代的产品。

我们发现它们还是去买了美债，这从美债的利率走向可以看出端倪。正常情况下，信用评级下调，应该有一个风险溢价，投资者才有意愿去购买你的产品，但目前美债利率没有出现上升的迹象。

我们看到，在主权评级下调的这几天，美国的债务利率不仅没有上升，反而呈现下降的趋势，尤其是8月9日美联储宣布维持利率在0—0.25%的水平后，美债利率明显下降，并伴随着8月9日股市的强烈反弹。

这说明美元作为储备货币，目前还没有替代品。投资者很难找到一个更安全的产品来代替自己目前的投资。当然，美国政府的表态一定程度上也起了稳定投资者信心的作用。

所以说，我认为，当全球处于剧烈震荡状态时，还是只有美债是最安全的。虽然被下调了一个等级，实际上美国并不怕，这从近两天奥巴马、格林斯潘和他们的财长盖特纳的发言表态可以看得出来。 《中国企业报》：未来一周的股市走向您预测会是什么样的？

何众志：我的一个基本看法是，随着短期震荡的恢复平静，市场会很快进入一个正常状态。

一旦投资者包括其他国家接受了目前美国的状态，消化了标普对美债降级引起的暂时恐慌性心理，市场会回到原来的状态。（下转第二版）